东方财富：首予乐享集团增持评级 效果营销服务业绩稳健增长

东方财富发布研究报告称，东方首予（06988）“增持”评级，财富预计2022-24年营收为24.8/34.8/49.5亿港元，首予归母净利为2.6/3.1/4亿港元，乐享EPS为0.12/0.14/0.19元，集团对应PE为23/19/15倍。增持增长公司是评级2021年最大的移动新媒体效果营销服务商，细分领域优势领先；同时，效果海外业务落地，营销业绩有望进一步增厚业绩。服务预计未来三年互娱及其他产品营销收入约为10.1/10.6/11.1亿港元，稳健国内电商业务收入约为4.3/5.6/6.7亿港元，东方海外电商业务收入约为10.4/18.6/31.7亿港元。财富

事件：公司发布2021年年度报告，首予期内实现营收13.96亿港元，乐享同比增长51.08%；实现毛利4.52亿港元，同比增长49.84%；实现归母净利2.45亿港元，同比增长76.41%。

东方财富主要观点如下：

互娱及其他数字产品效果营销服务稳健增长，营销效率提升显著。

根据弗若斯特沙利文数据显示，新媒体效果影响服务市场规模快速增长，公司作为2021年最大的移动新媒体效果营销服务商，市场占有率约为1.9%。报告期内公司互娱及其他数字产品效果营销服务共实现营业收入9.6亿元，较去年同期同比增长19.43%；其中平均每个营销计费行为实现收入同比增长32.92%，达2.14港元。具体来看，游戏产品实现营收5.97亿港元，同比增长37.28%；网络文学产品实现营收1.16亿港元；应用及其他实现营收2.46亿港元，同比增长14.03%。

短视频电商服务持续高增，海外电商业务落地。

2021年，公司电商相关业务GMV11.89亿港元，同比大幅增长100.32%，并实现营业收入2.88亿港元，同比增长142.86%，成为公司业绩增长的主要驱动力。其中，四季度公司海外电商商品销售业务落地，并贡献营收1.48亿港元。随着海外短视频平台用户数量和商业化需求的进一步提升，该业务有望持续增厚公司业绩。

持续加大研发投入。

2021年公司持续加大研发投入，进一步强化数据分析、算法及海外头部短视频平台业务，提升营销效率；报告期内，公司研发费用共计7179万港元，同比增长162.29%。截至年底，公司依据不同产品品类共建立数据模型178套，同比增长20.27%，数据标签2684个，同比增长39.57%。

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