光大期货【油脂油料】：节后油强粕弱 豆类基差再创新高

1 、期货上周美豆期价再次触及1400美分/蒲，油脂油料油强因USDA 10月供需报告超预期下调美豆产量，节后基差导致美豆新作库存持平于2亿蒲，粕弱而非如预期的豆类库存上调0.48亿蒲至2.48亿蒲。相比之下，再创美豆升贴水涨幅更大，新高除了产量下调利多外，期货密西西比河水位偏低改善有限，油脂油料油强河运和铁路运费均大涨也是节后基差推力。基本面题材上，粕弱上周USDA报告连续三天公告美豆大单出口销售，豆类阿根廷优惠政策结束后市场买家再次转向美豆。再创美豆出口检验数据和美豆出口数据环比增加同比减少，新高反映出口问题节点还在运输，期货继续观察河运疏通情况。南美方面，巴西马托格罗索州2022/23播种完成42%，略低于去年的45%，高于五年均值24%，巴西整体播种进度约20%。再隔一到两周阿根廷大豆将播种，天气展望整体有利，支撑南美丰产预估。全球大豆市场维持近紧远松的预期，美豆价格价格偏强运行。

2、上周基差再创新高，终端成交火爆，持续放量。相比之下盘面偏弱，01合约在4100关口反复震荡。这反映出口豆粕结构性行情特点突出。目前逻辑最为明确的阶段性供给紧张，国内10-11月大豆到港量偏低VS生猪、肉禽等饲料需求旺盛，供需矛盾错配，现货紧张问题无解。12月，随着阿根廷大豆到港、美豆内运问题可能改善以及生猪逐渐步入屠宰高峰期，豆粕供给增加需求减少，豆粕的供需矛盾缓解，豆粕交易确定性减少。再远来看，盘面榨利为负，油厂采购谨慎，明年生猪存栏增加，豆粕正套逻辑还将持续，建议逢低买入。单边方面，期货和现货市场分化，期货的逻辑综合宏观和基本面，预计偏强震荡。

3、上周油脂期价跟随外盘反弹，油领涨，其次是豆油，上涨的逻辑从原油大涨转变为豆油逼仓、报告影响告一段落。数据方面，库存再转移，GAPKI预计印尼8月库存大降至404万吨，因出口创纪录。MPOB显示马棕油9月库存攀升至227万吨，CPOB预计年末库存将达到250万吨，近几年最高水平。国家豆棕价差偏高水平，棕榈油更具有性价比，印度和中国的棕榈油进口量和库存均大增，如印度8月棕榈油进口97万吨，环比大涨45万吨；中国9月棕榈油买船同样大增。相比较，需求端表现平淡，较为稳定。国内油脂预计维持累库趋势。品种方面，受到10-11月大豆到港少影响，豆油库存年底前难以有效累库，相对偏强运行，基差强势预计持续到11月；棕榈油到港高，相对偏弱，看弱棕榈油基差、豆棕价差看扩。

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