坚定金融市场开放 提高人民币资产吸引力

中国金融市场的坚定金融对外开放迈出新步伐。

7月4日ETF纳入内地与香港股票市场交易互联互通机制启动。市场当天，开放央行、提高香港金管局等发布联合公告，人民将开展利率互换市场的币资互联互通合作，同时央行和香港金管局签署常备货币互换协议，产吸互换规模扩大至8000亿人民币/9400亿元港币。引力

内地与香港密集出台如此多的坚定金融金融开放举措，展示我国通过高水平开放促进国内金融市场高质量发展的市场坚定决心。

自2014年内地与香港“股票通”启动以来，开放两地金融市场互联互通机制不断扩容，提高从“债券通”“跨境理财通”，人民到如今的币资“互换通”，有效打通了两地基础金融市场，产吸极大地活跃了市场主体对国内外两个市场的充分利用，有力地支持了人民币国际化，促进了国内金融市场与国际市场的有效融合。

当前，央行等通过金融市场开放，迎接外部不确定性及平衡内外部风险，清晰地向市场发出信号，面对经济内外部不确定性，靠堵和市场隔离的传统手段，不仅不能有效防范外部风险，反而会直接削弱央行货币政策主动性和金融市场抗风险能力。因为资金跨境流动的历史数据已充分反映，堵和市场分割杜绝不了资金跨境流动，反而会增加资金跨境流动成本，扭曲金融市场价格。

所谓家有梧桐树，引得凤凰来，真正留住跨境投资者的是市场成熟度，市场的成熟度表现在两个层面：一是市场具有较高自然利率，也就是无风险收益率，一是市场具有较强风险管理能力和风险可承载能力，两者至少具备一个，跨境资金流动就会利大于弊。

随着存款利率市场化，我国利率市场化改革已收官，市场化的利率传导机制已成为国内风险资产的定价基础，这是我国金融市场开放的重要保障。而ETF、利率互换、货币互换等金融衍生工具，则为资金跨境流动提供了有效风险管理手段。

内地和香港股市的互联互通已具备规模，截至2022年7月4日，北上资金与南向资金累计流入规模分别达17109亿元和23936亿港元。但是股指期货/期权、个股期权等还难以成为跨境资本市场风险管控的工具，尤其是个股期权目前依然处于局部试点，引入ETF基金的互联互通，将为跨境资本市场投资提供有效的风险管理工具，投资者可通过各种行业性、区域性、市场性ETF基金，实现ETF基金与成份股的风险对冲，充分发挥ETF基金内生的做多做空双向功能。

又如，内地和香港债券通开通以来，跨境投资规模已达4万亿元，交易规模达11.47万亿元，利率互换的推出，将为跨境投资者提供有效的利率风险管控工具，跨境投资者可在固定利率与浮动利率之间利率互换，以管控利率风险，节约投融资成本。

再如，内地与香港常规化货币互换规模扩大，为跨境投资者提供汇率风险管理工具和不同币种的流动性管理工具。

ETF、利率互换、汇率互换等，分别为跨境投资者提供管理市场风险、利率风险、汇率风险等的金融衍生工具，将有效增强人民币资产的风险管理能力；随着股市、债市和汇市不断深化，金融衍生工具的不断完善，国内金融市场的风险管理能力、风险容纳能力和可承载能力将极大提升。而一旦国内金融市场具有了市场化的风险管理和容纳能力，就会显著提高人民币资产的吸引力，助推人民币国际化进程，管控好跨境金融风险。

总之，最好的防守是开放，最健康的发展是充分保障自由的可行空间。任何系统和市场，用管制营造的安全场景，必然以资源配置扭曲为代价，目前中国央行用自信向世界宣布，人民币资产是可控资产，值得跨境投资者拥有。

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